BCA Research在最近的一份研究报告中表示 ，美国股市的稳定可能取决于2025年日本债券市场的发展。



该公司表示
，日本是全球流动性的主要推动力，这意味着美国科技股估值面临的风险不是来自美国实际债券收益率的上升 ，而是来自日本实际债券收益率的上升 。



该公司补充称，这些风险尚未反映在市场价格中
。



“2025年人们没有谈论的最重要的事情是日本。 ”该公司首席策略师达瓦尔·乔希（Dhaval Joshi）上周在一份报告中写道 。



乔希指出
，日本作为全球流动性提供者的作用日益重要。他表示，纳斯达克指数的盛衰周期与2019年至2022年美国实际债券收益率的周期完全同步 ，然后才脱离
。



随后
，它追踪了日本的收益率，这是世界上一个实际债券收益率为负的 ，此后
，两者的走势几乎完全一致。



这意味着，美国科技股估值面临的风险并非来自美国实际债券收益率的上升 。的风险来自日本实际债券收益率的上升
。



风险也在增加 ，因为日本的零利率政策似乎不可持续
，明年可能会走高，同时美国也有加息预期。



投资者已经在今年早些时候看到了这种发展 ，当时所谓的套息交易（carry trade）被平仓
，并在8月份引发了全球抛售 。套息交易指的是投资者以接近于零的利率借入资金，然后将资金配置到全球各地收益较高的资产中 ，比如美国股票和债券
。



当时，在美联储可能降息的情况下
，日本央行出人意料地将利率上调了15个基点，日元随即走强。这引发了一波追加保证金的浪潮 ，导致投机者平仓并抛售股票 。



“不要低估这种风险
。如今
，美国科技股估值的大厦是建立在日本实际债券收益率为负的基础上的。随着日本长期通胀预期接近2%的目标，日本央行的零利率政策——以及日本的负实际债券收益率——将在2025年变得不可持续 。
”乔希说
。



为什么投资者需要将日本视为2025年市场风险的主要来源除了日本债券市场 ，分析人士还指出了2025年的风险
，包括被动投资 、投资者的不确定性和盈利增长放缓。



BCA Research在另一份报告中写道，由于消费者支出放缓
、劳动力市场疲软以及估值过高 ，预计2025年上半年美国股市将进入熊市 。